又一家“药明系”公司欲上市，两年半收入不足300万

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成立不足四年，背靠“药明系”的科笛集团欲登陆港交所。

布局了6款针对脱发治疗的产品

近日，科笛集团向港交所提交了招股说明书，计划在主板挂牌上市，联席保荐人高盛公司和中金公司。

招股书显示，科笛集团成立于2019年，是一家专注于皮肤学的研发型生物制药公司，主要针对毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物及表皮麻醉四个领域。具体到产品上，截止目前，科笛集团建立了一条囊括11款产品的研发管线，其包括已上市的2种产品，正在开发的5种临床阶段及4种临床前阶段的产品，在5种临床阶段候选药物中，又有2款产品在海南乐城开始商业化试点，即为用于治疗男性患者雄激素性脱发的CU-40102产品和治疗寻常痤疮的CU-10201产品。

CU-20401、CU-40102、CU-10201是科笛集团的三款主要核心产品，其中，CU-20401是一种研究性重组突变胶原酶，该产品主要针对减少皮下治疗后过度的局部脂肪堆积，目前已完成人体受试者I期临床试验，正进行另一项治疗腹部脂肪堆积的I期临床试验；CU-40102号称全球首个也是唯一一个获批准用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品，科笛集团在招股书中表示，CU-40102的外用非那雄胺配方可喷在头皮上，由于非那雄胺较少系统性暴露，因此与口服形式相比，CU-40102预期具有更高的安全性及耐受性，目前该产品正在中国内地针对雄激素性脱发进行CU-40102 PK研究的I期临床试验及注册III期临床试验，科笛集团计划于2023年第四季度向国家药监局提交NDA，并预计于2024年第四季度获得在中国进行商业化运作的监管批准，目前仅可在海南乐城博鳌一龄生命养护中心进行购买。

CU-10201已于2019年在美国获得批准治疗中度至重度寻常痤疮，目前正在中国进行III期临床试验，科笛生物预计将于2023年第一季度获得III期临床数据，同年第四季度向国家药监局提交上市申请。

另值得注意的是，在科笛集团的产品管线中，有6款产品是针对脱发治疗需求，除了CU-40102，还包括CU-40103、CU-40101、CU-40104、CUP-MNDE和CUP-SFJH，这些产品主要归为米诺地尔、非那雄胺、度他雄胺三类。

脱发是毛发相关的主要问题，以中国市场为例，就呈现了脱发人群不断上升的趋势。国家卫健委相关调查数据显示，2020年中国共有约2.5亿人患有脱发，其中男性约1.635亿，女性约8860万。另据灼识咨询报告，截至2021年底中国脱发人口约为2.67亿人，约占中国总人口的18.9%，预计到2026年底脱发人口将进一步升至约3.43亿人，估计约占中国总人口的24.2%。快速增长的脱发人群，让头发问题成了“头等大事”，也创造出了火热的“脱发经济”。

布局大热赛道，但目前为止，科笛集团从中获益还极为有限。

两大客户均为个人

财务数据显示，2020年-2022年上半年，其营收分别为0、203.8万元及65.8万元，同期公司净亏损分别达1.99亿元、3.19亿元及2.52亿元，累计亏损已达7.7亿元，同期研发支出分别达1.62亿元、1.1亿元及8350万元。其中2021年及2022年前6个月的毛利分别为160万元及50万元，毛利率分别为79%及68.8%，该毛利率相较于其他企业已成型的医美产品毛利率不算太高，与同样针对脱发问题的雍和医疗等毛利率水平相差不大。

另值得注意的是，2021年度和2022年上半年，科笛集团的两大客户产生的总收入分别为38.1万元、17.7万，合计分别占科笛集团总收入的18.7%和26.9%。其中，最大客户分别占该公司总收入的18.7%和21.1%，据称科笛集团的两大客户均为个人客户。

目前，科笛集团的收入少、客户少，公司的商业化前景面临很大的问题。其在风险提示中也称，公司业务及财务前景很大程度上取决于临床阶段及临床前阶段候选药物能否成功。倘若能就候选产品成功完成临床开发、未能获得相关监管批准或实现商业化，或倘若我们的任何上述活动出现严重延误，公司业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。此外，由于研发支出的投入，公司可能需要额外的资本满足现金需求。

营收过低、大手笔研发投入、亏损严重，但科笛集团依然选择赴港上市，这或许与其背后“药明系”的资本运作密切相关。

背靠“药明系”已融资约19亿元

从招股书来看，科笛集团IPO前，通和毓承实体持有53.57%的股份，为科笛集团的实控人，由6 Dimensions LP、6 Dimensions Affiliates、苏州通和二期、苏州通和毓承控制，分别持股约21.85%、1.15%、9.17%、21.40%。值得注意的是，实控人通和毓承其实属于“药明系”，其由通和资本和毓承资本合并成立，是一家专注于医疗健康领域的投资机构。通和资本的创始人为原富达亚洲成长基金合伙人、医疗健康领域投资人陈连勇；毓承资本则由原药明康德风险投资部门于2015年独立而来，药明康德创始人兼董事长李革是其创始合伙人，目前，目前李革担任通和毓承董事长，陈连勇则任CEO。因此，通和毓承投资的公司常常被称为“药明系”公司，而科笛集团也被外界默认为“药明系”。

因此，在“药明系”的背书下，连年亏损的科笛集团此前依然能获得多轮融资，包括分别获得1亿美元A-1轮融资融资、1亿美元A-2轮融资、1.8亿美元B轮融资及7500万美元C轮融资，累计融资总额2.75亿美元（折合人民币约19亿元）。包括云锋基金（创始人为马云和虞锋）、红杉资本、富达基金等明星投资机构均有投资科笛集团，分别持股14.15%、12.13%、8.04%，此外，泰康保险旗下的TK Derma Limited以及中金公司旗下的CICC GF均有现身科笛集团股东行列。按照2021年9月最近一次C轮融资计算，科笛集团投后估值已达7.46亿美元。

截至目前，港股已有一家脱发企业上市，即雍禾医疗，其半年业绩显示，2022年上半年实现收入7.48亿，同比下滑28.98%，实现净利4.8亿，同比下滑38%，毛利率64.23%，其旗下目前拥有专业植发品牌“雍禾植发”、养发固发品牌“史云逊”、专业女性美学植发品牌“发之初”、专业医学假发品牌“哈发达”，半年报透露，雍和医疗在植发医疗服务领域和医疗养固服务领域市占率分别为10.5%和4.3%，均为市场第一。作为背靠“药明系”的又一家针对脱发治疗的企业，科笛生物未来在市场格局上将交出一份怎样的成绩单，或许还有待更多验证。

文 | 医谷

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